Influência do disclosure voluntário sobre o custo de capital de terceiros dos clubes de futebol do Brasil

Este trabalho teve como objetivo investigar a relação entre o nível de disclosure voluntário e o custo de capital de terceiros dos clubes de futebol no Brasil. Como fundamentação teórica, foi utilizada a Teoria da Divulgação estudada por Verrechia (2001), tratando-se o presente estudo de uma pesquisa baseada em Eficiência, além de serem demonstrados os cálculos dos custos de capital, como a apresentação de pesquisas nacionais e internacionais sobre o assunto. Com relação à metodologia, a amostra foi formada por conveniência, totalizando 20 clubes estudados no decorrer de 2008 a 2012, para o nível de disclosure e as variáveis de controle, e de 2009 a 2013, para o custo de capital de terceiros. A análise do disclosure bem como os cálculos do custo de capital de terceiros, liquidez, obtenção da receita bruta e informações sobre auditoria foram obtidas a partir das DFPs (Demonstrações Financeiras Padronizadas) e quando possível extrapolada para outras demonstrações publicadas pelos clubes. Foi feita uma adaptação à métrica de disclosure voluntário de Murcia (2009), que originalmente possuía 93 itens e no final, para adequação à realidade do esporte ficaram 73, divididos em três grupos: econômico (33), social (14) e ambiental (34). Foi realizada análise do disclosure por clube, que originou o ranking geral e por grupo. O cálculo do custo de capital foi realizada por clube e em seguida foi feito um ranking geral dos clubes com esta variável. A ferramenta estatística utilizada foi a análise de dados em painel, que de acordo testes realizados, indicou a regressão nos efeitos fixos na cross-section, com um poder de explicação das variáveis de 16,62%. A hipótese de pesquisa não pode ser comprovada por conta da insignificância estatística das variáveis, embora indicando que existe uma relação inversa com o custo de capital. Como limitação do estudo, foi verificada a falta de padronização nas DFPs por parte dos clubes, dificultando muitas vezes a obtenção dos dados para análise e a técnica de dados em painel é indicada para séries de tempo mais longas, sendo indicado que sejam feitos novos estudos com séries maiores.

Palavras-chave: Teoria da Divulgação. Disclosure. Custo de capital de terceiros. Clubes de futebol. Gestão esportiva.

This study aimed to investigate the relationship between the level of voluntary disclosure and the cost of debt of soccer clubs in Brazil. As theoretical basis, we used the Theory of Disclosure studied by Verrechia (2001), in the case of the present study Efficiency-based research, as well as being shown the calculations of capital costs, such as presentation of national and international research the subject. Regarding the methodology, the sample was formed by convenience, totaling 20 clubs studied during 2008-2012, to the level of disclosure and the control variables, and from 2009 to 2013, for the cost of debt. The analysis of disclosure and the calculations of the cost of debt, liquidity, obtaining gross revenue and auditing information were obtained from the DFP (Financial Statements) and when possible extrapolated to other statements published by the clubs. Was made an adaptation to the metric of voluntary disclosure of Murcia (2009), which originally had 93 items and in the end, for adaptation to the reality of sport were 73, divided into three groups: economic (33), social (14) and environmental (34). Analysis was made of the disclosure by the club, which gave the overall ranking and group. Calculating the cost of capital was carried out by club and then was made a general ranking of clubs with this variable. The statistical tool used was the panel data analysis, which according tests indicated the regression in fixed effects in cross-section, with an explanatory power of the variables of 16.62%. The research hypothesis can not be proven because of the statistical insignificance of the variables, while indicating that there is an inverse relationship to the cost of capital. As study limitation, the lack of standardization was checked in DFP by the clubs, often making it difficult to obtain the data for analysis and panel data technique is indicated for longer time series and is indicated to be made new studies with larger series.

Keywords: Theory of disclosure. Disclosure. Debt of cost. Soccer clubs. Sports Management

1 – INTRODUÇÃO, 18
1.1 Contextualização, 18
1.2 Justificativa e Relevância, 22
1.3 Pergunta de Pesquisa, 24
1.4 Objetivos, 24
1.5 Hipótese, 24
1.6 Estrutura do Trabalho, 25

2 – REFERENCIAL TEÓRICO, 25
2.1 Disclosure, 26
2.1.1 Disclosure Voluntário, 29
2.1.2 Teoria da Divulgação, 31
2.2 Custo de Capital, 42
2.2.1 Custo de capital próprio, 44
2.2.2 Custo de capital de terceiros, 50
2.3 Demonstrações Financeiras, 52

3 – METODOLOGIA, 56
3.1 Tipologia do estudo, 57
3.2 Seleção da amostra e período de estudo, 57
3.3 Definição das variáveis, 61
3.3.1 Métrica para análise do disclosure voluntário, 61
3.3.2 Métrica de cálculo do custo de capital de terceiros, 66
3.3.3 Receita Operacional Bruta, 67
3.3.4 Liquidez Corrente, 68
3.3.5 Análise das DFPS por Big Four + BDO, 68
3.3.6 Modelo esquemático das variáveis, 69
3.4 Técnica de coleta de dados e etapas da pesquisa, 70
3.5 Técnicas de Análise dos Dados, 72
3.5.1 Análise de Dados em Painel, 72

4 – ANÁLISE E DISCUSSÃO DOS RESULTADOS, 76
4.1 Análise do disclosure voluntário, 76
4.1.1 Disclosure Econômico, 76
4.1.2 Disclosure Social, 80
4.1.3 Disclosure Ambiental, 82
4.2 Ranking geral do disclosure dos clubes, 86
4.3 Resultados do custo de capital de terceiros, 88
4.4 Análise de regressão com dados em painel, 89
4.4.1 Regressão Agrupada – Pooling, 90
4.4.2 Modelo dos Efeitos Fixos, 91
4.4.3 Modelos de Efeitos Aleatórios, 93
4.4.4 Teste de Breusch-Pagan, 94
4.4.5 Resumo dos Dados em Painel, 95

5 – CONSIDERAÇÕES FINAIS, 96
5.1 Considerações Finais, 96
5.2 Limitações do Estudo, 102

REFERÊNCIAS
APÊNDICE